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阿里返佣网:欧洲央行或将马上推出QE计划

阿里返佣网:随着法国大选尘埃落定,欧元区政治风险明显缓解,也让市场对欧洲央行削减QE的讨论升温。瑞银认为,欧洲央行可能会在今年9月7日会议上宣布决定,并自2018年1月起开始QE的退出。

欧盟统计局月初公布的数据显示,欧元区一季度GDP同比初值1.7%,环比初值0.5%。瑞银在报告中称,从经济数据来看欧元区一季度经济增长稳固,而调查数据显示二季度仍将保持强劲势头。

从货币政策角度来看,瑞银表示,欧洲央行过去几个月政策措施保持稳定,欧洲央行管委会也承认,经济前景改善、对通胀低迷的担忧缓解,因而没有必要继续放松措施,令市场开始期待货币政策正常化。

报告称:

这种表态就等于说是在小心向政策正常化迈进。随着短期政治尾部风险消散,我们预计未来几个月政策正常化之路会更加清晰。

退出时点

瑞银认为,尽管经济前景向好,但是欧洲央行要实现通胀向2%接近的目标,仍然面临很大挑战,因此年内不太可能开启退出QE的进程。报告称:

图2显示,在油价持续位于50美元(或者40美元)附近时,在今年接下来的时间中,欧元区通胀将位于1.4%-1.7%(40美元对应的是0.9%-1.2%)。

尽管宏观经济环境改善,但通胀上行压力的缺失意味着欧洲央行政策正常化将采取谨慎路径。这进一步印证出我们此前的观点:欧洲央行不太可能在2017年12月前开始Taper或者加息。



尽管如此,瑞银认为欧元区也没有面临通缩压力,在这种背景下,欧洲央行不太可能彻底改变资产购买计划,从而在不进行Taper的情况下继续延长QE期限。

按照欧洲央行公共部门债券购买计划(PSPP)规则,政府债券存在票券和发行人上限,即单个发行主体所发行的债券和单只债券的持有均不超过33%。瑞银认为,在这种规则下,欧洲央行的QE项目目前已经没有太多空间。

瑞银表示,如果欧洲央行的QE项目继续以每月600亿欧元的速度延续下去,那么2018年欧洲央行就将无债可买。下图显示,到了明年,欧洲央行对德国、葡萄牙、荷兰、爱尔兰以及西班牙等国债券的购买就会触及发行人上限。



因此,瑞银认为,如果不出现通缩风险,那么ECB明年开始逐步削减购债将不可避免。报告称:

即便通胀未达到欧洲央行目标,法律以及执行上的限制也将让这不可避免的发生。

我们认为,通胀数据不太可能展现出太大的通胀压力,以致使欧洲央行采取非常鹰派的货币政策立场——比如在QE缩减的同时加息。

基于此,瑞银总结称,欧洲央行在今年12月前仍将保持每月600亿欧元的购债速度,但是从2018年1月起就可能会缩减购债规模,而这个决定很可能会在今年9月7日会议商宣布。

短期内加息不太可能

如果欧洲央行开始缩减购债规模,那么接下来是否会加息就成为市场关注的另一话题。

瑞银认为,欧洲央行的长期中性名义利率水平为2%,在这一水平上,政策利率对于欧元区经济来说既无刺激作用,也不会有所拖累。



而至于欧洲央行将会以何种速度退出QE,瑞银认为,这可以从美联储过去退出QE的经验来做类推:只要出现通缩压力,美联储就会容忍中期内通胀走高的风险,以避免压下的通缩风险。

因而,瑞银认为,欧洲央行在2019年前都可能会对加息保持克制。

这表明,政策正常化将非常缓慢。

我们的模型显示,在2021-2022年利率有升到(对经济增长)带来拖累水平的风险。

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