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阿里返佣网:五张图告诉你“原油跌跌不休”背后的逻辑

阿里返佣网原油返佣布伦特原油上周累跌5.6%,完全抹去去年11月30日OPEC达成减产协议以来的涨幅。今天布伦特原油小幅小跌。摩根士丹利认为,2017年原油供求依旧稳健,然而预计明年原油市场供给过剩。

对冲基金急忙逃离油市

华尔街见闻之前有提及,对冲基金似乎都及时地逃离了油市。回顾周五公布的截至5月2日的CFTC的持仓报告数据,基金经理持有的WTI净多仓降至1.63亿桶,为去年11月29日以来最低——那是OPEC达成史上首个减产协议的前一天。

而今年2月,对冲基金在WTI的净多头头寸曾高达4亿桶。

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4月26日美国EIA数据显示,沙特对美国持续出口原油,并无减产迹象。市场对OPEC的耐心已所剩无几,减产“太慢,太少”。

原油库存预计维持不变

然而知名投行大摩对油价暴跌的角度有所不同。该行欧洲原油研究团队负责人Martin Rats认为,在2017年原油需求稳健的情况下,油价近期却承压下行。

数月以来,原油供给趋于紧张。原油减产对OPEC原油出口、原油消费国出口以及可视库存影响较大。

虽然在年初,原油需求偶有疲软,但是在后半年预计会季节性走强。两个因素叠加在一起,原油库存预计持平。

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2018年美国原油供给将激增

Rats认为,若原油库存明年有所增加而非持平,2018原油期货就不必处于期货贴水的状态;目前市场定价已经包含这一预期,使得2018期货呈现出期货升水的状态。

2018年油价下行风险较大,显然市场是已经预见到原油供给过剩。

首先,美国钻机数量持续地惊人增加,这会进一步增加原油产量。美国钻机数量在2008/09年达到高峰后下滑;随后受到油价自45桶/美元左右上涨至85桶/美元左右刺激,钻机数量持续恢复。

钻机数量在过去的52周里以7.3钻/周的速度均速增长;这是近30年来增长最强的一次。

一个经验法则是,钻机数量每增加10个单位,原油产量在一年后会以大约4万桶/天的增速增长。自从2016年5月份以来,美国钻机数量已增加到390个左右;这意味着明年,美国原油供给将会激增,增速预计会超过100万桶/天。

 

OPEC市场份额被蚕食 减产协议难持久

大摩预计,OPEC将在5月的维也纳会议上延长减产协议至年底;然而在年底会议上再次延长减产的可能性很小。

下图可以看出,美国持续争夺OPEC的原油市场份额,这是OPEC国家所不愿看到的。

先前OPEC减产约120万桶/天,俄罗斯减产30万桶/天;如果OPEC/非OPEC国家减产协议最终在2017年末到期,大摩预计预计各国产量在明年都将出现反弹。

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然而墨西哥、中国或者哥伦比亚这些地区的原油产量减少,总会被其他国家如巴西、加拿大与哈萨克斯坦等地区的产量增加所抵消。因为,其他地方的原油产量很难减少。

结合美国、OPEC以及俄罗斯供给增加的估算,明年原油市场将至少多出250万桶/天的供给。而此前EIA估计,明年全球原油需求量将增加163万桶/天。

如果OPEC在2017年减产未使得市场到达供不应求的状态,那么2018年原油则预计将供给过剩。市场上的投资者已经预计到了这一点,并已影响他们的投资期限。

原油远期曲线发生改变

随着2018年期货期货升水,近月合约价格承压:直到几周前,2018年期货仍处在期货贴水的状态,这说明投资者预见到原油市场供给侧偏紧。然而,明年库存不减反增,远期曲线就不会再出现期货贴水。

这恰恰是近期所发生的:在最近几周,原油市场开始将2018年需求相对供给大幅减弱这样预期折现,这使得2018年期货升水。尽管2017原油供求关系依旧稳健,然而仍旧打压近月合约价格。

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总体来看,近期原油暴跌是诸多因素合力导致,有技术分析层面的原因,也有远期曲线结构变化的原因。



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